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中金:中升控股有27.7%上行空间 维持跑习仲勋之子赢行业评级
2019-06-25 10:47:06  来源:新浪新闻  
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公司近况

中升控股(00881)管理层参加了我们上周在上海举办的中期策略会,并与投资者进行了交流沟通,要点如下。

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品牌组合持续稳健,2H19确定性或将增强。公司主要品牌奔驰、雷克萨斯、宝马及日系品牌今年以来销售情况持续优于行业,品牌组合优势更加凸显,平均库存周转天数不断改善,其中奔驰较为稳健,价格体系波动较小,S级将会推出全新款,全新国产紧凑型7座SUV GLB也有望在下半年推出,同时GLE也预计在下半年上量;雷克萨斯依旧保持超低库存状态,到店客流有所增加;宝马上半年销量增速有望达到双位数,3系换代、国六切换等扰动因素基本已经落地,下半年确定性将增强。

国六切换影响较小,放宽或将带来新增量。国六切换对中升的扰动在3、4月份已经过去,豪华品牌基本快速顺利地进行了切换,此外切换后成本提高但指导价基本没有变化,对后期宣传销售较为有利。

售后为增长基石,新建店速度不减。公司始终坚持做大做强售后,已平滑新车业务带来的波动,售后持续20%以上的增速成为了公司业绩增长的保障。我们认为从3-5年来看售后毛利率能够保持稳定的状态,随着规模的增大,采购成本下降仍有空间,产能利用率不断提高,售后中固定成本会被不断摊薄, 成本优势将不断显现。今年中升计划新建20家门店,主要是以奔驰、雷克萨斯、广丰为主,为后续增长储备空间。

估值建议

我们暂时维持公司盈利预测。目前公司股价对应9.9x/8.4x 2019e/2020e P/E,维持公司跑赢行业评级,考虑到豪车经销商板块估值上移,我们上调公司目标价14%至26.3港元,对应12.5x/10.5x 2019e/2020e P/E。距现价有27.7%上行空间。

风险

新店整合不及预期。

标签:中金,行业,空间
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